长安策略 “卖子回血”反“失血”，塞力医疗AI转型能否再获“生机”？

逾期一个多月后，塞力医疗终于收到了部分逾期的股权转让款。

塞力医疗7月28日公告称，经过前期催收，容大致远贰号（福建）创业投资合伙企业（下称“容大贰号”）近期向公司支付了420万元已逾期的款项。去年9月，该公司将一家子公司51%的股权，转让给了容大贰号。按照约定，逾期的这笔转让款，本应在今年5月底支付。

由于净利润连年亏损，塞力医疗从去年9月开始，连续出售多家子公司股权，但目前经营、资金压力依然未能解决，反而导致营业收入大幅下降。今年上半年，净利润最多预亏超 6600 万元，亏损幅度同比增加10倍以上。今年6月底，评级机构已将其主体信用评级，从BBB-降至BB+。就在几天前，可转债触发赎回条件时，该公司还放弃了提前赎回权。

为了走出困境，该公司尝试通过发展“AI医疗”，找到新的增长点。只是，在主业低迷、资金紧张的情况下，该公司的这一愿望能否实现？

收回逾期款资金仍紧绷

按照塞力医疗披露。该公司此前已经收到1750万元的股权转让款，加上此次收回的420万元，容大贰号尚待支付的转让款为930万元。

与此次股权转让款相关的交易，发生在去年三季度。根据披露，2024年9月，容大贰号以3100万元的价格，受让了塞力医疗控股子公司阿克苏咏林瑞福电子科技有限公司（下称“阿克苏咏林”）51%的股权。按照双方约定，转让款分5期支付，后两期的金额分别为620万、930万元。前3期转让款支付后，今年5月底支付第4期时部分逾期，只支付了620万元约定金额中的200万元。因此，此次支付的420万元属于逾期付款。

就在不久前，塞力医疗放弃了可转债的提前赎回。

今年以来，该公司股价持续上涨，从最低时的7.22元，上涨到7月29日盘中最高的33.53元，累计涨幅接近370%。而在7月1日至21日间，该股的收盘价，已满足连续30个交易日中，至少15日收盘价不低于转股价130%的提前赎回条款。但该公司决定，不行使提前赎回权，且未来3个月内也不行权。

塞力医疗上述可转债，最初在2020年9月发行，募资金额5.43亿元，存续期为六年，转股起止日期为2021年3月1日至2026年8月20日，初始转股价格为16.98元/股。经过多次调整、下修后，目前转股价为12元/股。

塞力医疗的资金，处于非常紧张的状态。财报显示，截至今年3月底，该公司货币资金余额仅有1.67亿元，同期的短期借款却达3.1亿元。就在6月份，该公司还将不超过3.25亿元的闲置募投资金，用于补充流动资金。

鉴于该公司的经营、财务等状况，6月28日，中证鹏元已将“塞力转债”的主体评级，从BBB-降至BB+，债项评级则维持BB+。调整后，“塞力转债”不可作为债券质押式回购交易的质押券。

亏本出售盈利子公司“失血”

今年上半年，塞力医疗的业绩出现断崖式下滑。该公司披露，预计上半年净利润亏损5500万元至6600万元，亏损幅度较上年同期增加1053%，为上市以来最差中期业绩。

该公司的净利润，已经连续多年亏损。财报显示，2021年至2024年，该公司净利润分别亏损0.49亿元、1.54亿元、1.59亿元、2.09亿元，累计亏损金额达到5.7亿元左右。

为了缓解困境，该公司多次出售子公司。除了阿克苏咏林，该公司还在去年10月以7200万元的价格，转让了武汉汇信科技发展有限责任公司（下称“武汉汇信”）80%股权。两个月后，又作价2480万元，转让了内蒙古塞力斯医疗科技有限公司（下称“内蒙古塞力斯”）51%的股权。其中，转让阿克苏咏林、武汉汇信都是亏本脱手，转让价较收购价格亏损了6464万元。

转让的这3家子公司，营收、净利相对较好。半年报显示，2024年上半年，阿克苏咏林、武汉汇信、内蒙古塞力斯的营收分别为1913万元、4450万元、1.89亿元，净利润为1197万元、309万元、747万元。

然而，转让3家盈利子公司，不仅没有改善现金流，反而加剧了塞力医疗业绩失血。由于上述公司股权转让后不再并表，导致塞力医疗今年一季度营收大幅下降。该公司在一季报中称，受转让三家子公司股权影响，公司当期营业收入同比减少了1.27亿元、毛利下降约1600万元。

转型“医疗AI”前景难料？

塞力医疗现金流吃紧，与主营业务连年亏损有关。该公司的主要利润来源，是集约化体外诊断（IVD）业务，但该业务今年营收大幅下滑，集约化医用耗材供应链管理（SPD）业务营收虽保持增长，但因利润微薄，难以填补IVD业务收缩缺口。

根据披露，2022年至2024年，该公司IVD业务营收分别为10.41亿元、7.19亿元、6.05亿元，同比下滑16.43%、30.9%、15.87%，毛利率为23.34%、23.95%、23.66%；SPD业务营收6.89亿元、7.41亿元、8.17亿元，同比增长—0.55%、7.55%、7.41%，毛利率为9.96%、9.9%、10.31%。

在传统主业深陷泥潭之际，塞力医疗试图通过“AI医疗”，找到新的增长点。该公司在年报中提到，正与合作开发精神疾病诊疗数字化系统，并计划布局脑科学大模型、罕见病大模型等前沿领域，试图打造“AI+医疗”的新增长曲线。

业内人士认为，医疗AI赛道的特性，决定了需要巨额资金投入和漫长培育周期，从技术研发到产品注册审批，再到医院端商业化落地，往往需要3-5年时间，且单病种AI系统研发成本动辄数千万元。

而塞力医疗的财务状况，能否支撑存在转型所需巨大资金需求存在疑问。截至今年3月底，该公司货币资金余额仅1.67亿元，且经营性现金流净额为负。而另一方面，该公司尚未披露AI医疗业务的具体收入数据，也未公布任何已落地的商业化项目。

不过，市场对概念的反应却颇为灵敏“敏感”。尽管基本面持续恶化，但在“AI+医疗”、“创新药”概念的催化下，塞力医疗股价年内已暴涨364%，截至7月29日收盘，仍处于31.62元的高点。

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